星空体育官方华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物举办探究并宣告了探究陈述《淡季策划略有承压，渠道结构加快优化》，本陈述对甘源食物给出增持评级，目前股价为55.54元。

　　甘源食物(002991) 投资重点 事务：公司宣告2024年半年度陈述。遵照告示，2024H1公司达成开业收入10.42亿元，同比增加26.14%，达成归母净利润1.67亿元，同比增加39.26%食品，达成扣非后归母净利润1.44亿元，同比增加40.02%； 单季度来看，24Q2公司达成开业收入4.56亿元，同比增加4.90%，达成归母净利润0.75亿元，同比增加16.92%，达成扣非后归母净利润0.61亿元，同比增加13.46%； 其余，公司宣告中期利润分派预案和来日三年股东分红回报谋划，注意股东回报。拟向全盘股东每10股派创造金盈余10.92元(含税)，分红比例为60.07%，遵照8月6日收盘价食品，筹划中期股息率为2.0%。其余，公司方针来日三年(2024-2026年)，正在餍足现金利润分派条件下，每年正在有/无巨大投资方针或巨大现金付出环境时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年谋划分红比例30%进一步擢升。 收入剖释：新品类敏捷放量，渠道结构加快优化 2024H1公司达成开业收入10.42亿元，同比增加26.14%，个中Q1同比增加49.75%，Q2增速放缓至4.90%，苛重系Q2为古代淡季及公司渠道优化调治影响。产物端，老三样策划稳当，新品类继续放量。上半年瓜子仁系列达成营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%，依附口胃雄厚、规格多样深得消费者宠爱。归纳果仁及豆果系列达成营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，苛重得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量显着增加。 渠道端，渠道结构加快优化，踊跃拓展海表墟市。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，个中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道增加较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023岁尾裁减397家，渠道结构加快优化，其余公司踊跃拓展海表墟市，上半年境表经销商同比增加9家。电商自开营业/电商平台发卖收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将继续巩固电商运营本事，雄厚线上适配产物。 利润剖释：毛利率同比下滑，税收优惠帮益净利率擢升 2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，个中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比降落3.12pct/4.15pct，青豌豆主系发卖均价降落所致，蚕豆主系单吨发卖本钱上升所致星空体育官网，渠道端经销/电商/其他形式的主开营业毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。 2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，发卖/收拾/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，个中发卖用度率擢升苛重系发卖职员工资薪酬及促销引申费增多所致。其余，受益于母公司23年岁尾得到高新身手企业认定，2024Q2享福优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加，公司最终净利率同比擢升1.68pct至16.49%。 投资倡导：公司周旋贯彻全渠道、多品类繁荣政策，老三样策划稳当、份额当先，新培植品类成绩渐显、增势优秀，叠加渠道多元化收拾升级，发卖周围希望继续伸张，伴跟着本钱优化、运营成果擢升等，公司事迹亦希望达成敏捷增加。琢磨到24Q2公司增速放缓，咱们下调赢余预测，估计2024-2026年公司开业收入由24.02/29.40/34.91亿元调治为23.39/28.58/33.92亿元，同比增加26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元调治为3.84/4.85/5.84亿元星空体育官网，同比增加16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS分散为4.12/5.21/6.27元，支持“增持-A”评级。 危害提示：食物质地及安宁危害，墟市需求疲软，新品发卖不足预期，发卖渠道收拾危害，原原料价值颠簸危害等星空体育官网。

　　证券之星数据中央遵照近三年宣告的研报数据筹划，信达证券程丽丽探究员团队对该股探究较为深化，近三年预测切实度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为赢余3.82亿，遵照现价换算的预测PE为13.55。

　　该股迩来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构对象均价为82.84。

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